穩定幣詳細介紹

隨着加密貨幣日趨普及，穩定幣在整個生態中的角色亦越來越重要，每一位投資者在參與加密貨幣之前，都必須全面了解穩定幣的作用、運作原理，及其中風險。本文將會詳細介紹加密貨幣世界中最常見的各種穩定幣。

• 什麼是穩定幣（Stablecoins）？
• 我們為什麼需要穩定幣？
• 穩定幣的種類及其運作原理
  • 法定貨幣抵押
  • 加密貨幣抵押
  • 算法穩定幣算法穩定幣
• 穩定幣如何營利
• 穩定幣的例子
• 穩定幣為什為會不穩定？
• 加密世界最大的系統性風險USDT - 加密世界最大的系統性風險
• 穩定幣理財穩定幣理財
• 總結：穩定幣可以作為一種相對保守的加密貨幣投資

什麼是穩定幣（Stablecoins）？

穩定幣是指能夠長時間和法定貨幣價格掛鉤的加密貨幣，當中最常見的是和美元掛鉤的穩定幣，例如USDT、USDC、BUSB等等。當然，在加密貨幣世界裏亦有和其他法定貨幣掛鉤的穩定幣，但直至今天為止，仍然是以美元為主流。目前市值最大，流通量最廣的三大穩定幣分別是：
- USDT
- USDC
- Dai

上面三種穩定幣每天的交易額高達300億美元。

我們為什麼需要穩定幣？

事實上，穩定幣的出現為加密貨幣市場帶來全新的機遇。早在去年的文章，我們已經清楚指出比特幣並不是合適作為支付手段，因為比特幣的價格波動劇烈，不論是以比特幣付款或收款，當中都涉及巨大的價格風險。加上比特幣和貴金屬的性質相近，其稀缺性會造成必然的通貨緊縮，根本並不適合當成貨幣使用。

因此，我們便需要使用穩定幣來取代比特幣的支付功能，通過區塊鏈網絡，我們可以在日常生活中使用價格不會波動的穩定幣作為支付手段，同時可以享有加密貨幣的特性，在全世界範圍內，以非常低成本的方法快速轉移資產。普遍投資者都對比特幣有一種誤解，以為走資需要可以帶動比特幣的需求，這一點其實並不正確，因為使用穩定幣來走資才是更適合的方法。

不但如此，穩定幣亦成為加密貨幣市場的資金避難所。因為加密貨幣市場和傳統金融市場中間的連接並不成熟，資金要從傳統市場轉移到加密貨幣市場往往需要一天到三天的時間，如果資金量過於龐大，那所需時間便可能會更多。因此，穩定幣亦可作為資金的停泊口岸，當投資者希望在不久的將來購買加密貨幣時，他可以先把法定貨幣轉換成穩定幣，以便隨時進行投資。同樣道理，當投資者認為加密貨幣的風險過高，需要暫時減少持倉的時候，他亦可以把加密貨幣換成幾乎沒有價格波動的穩定幣。

穩定幣的種類及其運作原理

現時市場上的穩定幣主要有三種，分別為以法定貨幣作抵押、以加密貨幣作為抵押、最後就是以算法支撐的穩定幣。

法定貨幣抵押

以法定貨幣作為抵押品的穩定幣原理非常簡單，以USDT為例， USDT的發行方每發行一個USDT，便需要在其信托戶口中存入1美元；每當用戶把1 USDT歸還，理論上便可以從發行方手上取回1美元。發行方需要定期向市場公開審計報告，以維持市場信心。除了市值最大的USDT外，現時絕大部份的法定貨幣抵押穩定幣都是由持牌機構發行（包括：BUSD、TUSD和USDC），大大降低了違約風險。

法定貨幣抵押穩定幣最容易理解，亦是現時最為常見和最廣為市場所接受的。這一種穩定幣發行的技術門檻並不高，主要難度是如何和監管機構商討處理合規性的問題，還有就是如何能夠維持足夠的流通量和交易對。

加密貨幣抵押

第二種穩定幣是以加密貨幣作為抵押品發行的穩定幣，這一種穩定幣通常是以超額抵押貸款的形式發行的。我們以ETH 抵押發行 Dai為例，每次要發行和贖回一個Dai，都需要經過三個步驟：

創建一張稱為CDP（Collateralized Debt Position）的合約，並且存入加密貨幣作為抵押品
計算合約內抵押品的價值，按照抵押比率生成對應數量的Dai。（如果抵押品價值200美元，你可以取出價值100美元的Dai，這樣的抵押率便是200% ）
當需要取回合約內的抵押品時，用戶需要把之前生成的Dai 交還，同時需要支付利息。（因此Dai 的本質是超額抵押貸款）

當中不得不提的，就是清算機制（Liquidation）。借出Dai 的用戶需要維持一定的抵押比率，例如125%。當CDP內的抵押品並不足夠維持這個比率時，便會執行清算，把抵押品出售以償還本金和利息。

加密貨幣抵押穩定幣是一種相對複雜的穩定幣，雖然可以通過智能合約來避免交易對手風險（ counterparty risk），但是卻會出現另一種違約風險，那就是當作為抵押品的加密貨幣價格急跌時，清算機制可能來不及出售抵押品，這個時候穩定幣的實際價值便會低於名義價值，對持有者造成損失。事實上這種情況亦曾經多次出現，在2020年3月的時候因為價格暴跌而造成整個系統超過400萬美元的損失。

算法穩定幣算法穩定幣

最後一種便是以算法作為基礎的穩定幣，這一種穩定幣通過類似於中央銀行貨幣政策的算法代碼來控制有關穩定幣的供應量。當市場需求增加，算法便會自動增加相應的穩定幣；當市場需求減少，算法便會自動減少穩定幣的供應。但由於設計複雜，而且穩定效果亦不理想，因此早期嘗試進行算法穩定的項目基本上都已被淘汰。然而，隨着去中心化金融的熱潮，有大量新推出的算法穩定幣，不過這些更像是一種投機產物，而從結果來看，至今亦沒有任何一種能夠真正達致穩定的效果。

我們估計未來亦不會出現一種成功的去中心化算法穩定幣。沒有足夠經驗的投資者，應避免持有這一類型所謂的穩定幣。

穩定幣如何營利

通常法定貨幣抵押穩定幣的發行方都會在穩定幣發行和贖回的時候收取手續費。部份發行機構亦曾經以ICO的方法進行集資，出售代幣亦是其中一種收入來源。

發行穩定幣雖然能夠累積大量的法定貨幣，但是有關法定貨幣需要存放在特定的信托戶口中，理論上並不會生產任何利息收入。

至於加密貨幣抵押穩定幣則是以利息收入為主，因為穩定幣的發行過程其實是一個抵押貸款過程，要贖回抵押品，需要連本帶利將穩定幣歸還。

穩定幣的例子

目前市場中最常見的就是法定資產抵押穩定幣。其中包括USD Tether (USDT)、True USD (TUSD)、Paxos Standard (PAX)、USD Coin (USDC），以及Binance的USD（BUSD）。加密資產抵押型穩定幣包括BitUSD和DAI，而Carbon則是演算法穩定幣。

各位可以參考下面表格，我們詳細列出了市面上最常見的穩定幣，其交易量和類別，不難發現法定貨幣抵押是穩定幣的主流。

穩定幣為什為會不穩定？

理論上，穩定幣的價格不會有任何波動，但事實上加密貨幣市場上的穩定幣價格亦會有升有跌。雖然在大部份時間都會維持在窄幅上落，但在某些特定情況下亦會出現不穩定的狀態。

舉例來說，一旦某種穩定幣在市場上傳出違約的消息，必然會帶動該種穩定幣價格下跌，同時會令其他穩定幣出現明顯的溢價。

另外，當市場上出現大量對加密貨幣的需求時，穩定幣亦會出現明顯的溢價。

最後就是一些能夠接受法定貨幣提存的大型交易所出現倒閉風險的時候，交易所內的投資者往往會優先選擇把帳戶上的法定貨幣兌換成穩定幣，然後從交易所中取回資產，這個時候亦會令穩定幣出現一定程度的溢價。

加密世界最大的系統性風險USDT - 加密世界最大的系統性風險

USDT是一種法定貨幣抵押發行的穩定幣，由於他是最早出現的穩定幣，因此在發行初期便迅速獲得了大量用戶，資金的市值穩佔加密貨幣世界的前五名，更是世界上交易量最大的加密貨幣之一。然而，USDT的發行方經常為市場所垢病，高度不透明的管理，沒有任何牌照，多次被政府點名批評甚至發起訴訟。這都為USDT的可持續性蒙上了一層陰影，而USDT自2014發行至今亦已經不只一次傳出違約的消息，雖然每次都能逃過一劫，但是過程中都不可避免地對市場造成巨大的衝擊。

我們相信以近期監管機構的動向，相信會在短期內對USDT出手，投資者需要密切留意有關措施對市場造成的震盪，並做出相應的風險管理。

穩定幣理財穩定幣理財

穩定幣作為在加密貨幣世界流通的支付手段和交易媒介，同時亦有很多相關的理財產品。正如我在第2段中提到，加密貨幣世界和現實世界的資金並不是完全流通，要把資金在兩個世界中轉移往往需要一定時間，當有投資者需要在短時間內購買加密貨幣時，便需要借出穩定幣以作投資之用，這亦造就了穩定幣長時間都能夠保持相對高的利率。通常，加密貨幣世界的存款年利率可以高達5%到10%，BitGinko.com所提供的USDT存款年利率便高達8%。

總結：穩定幣可以作為一種相對保守的加密貨幣投資

總的來說，穩定幣是加密貨幣中相對低風險的其中之一，特別是經過合規程序的穩定幣例如USDC、BUSD等，當中涉及的違約風險非常低。同時，亦可以通過不同的加密貨幣理財產品，賺取每年5%到10%的回報，加上能夠在全球範圍內自由流通的特性，是一種相對低風險、變現能力高、穩定回報的投資產品。
如果你有任何問題，歡迎電郵至 support@bitginko.com

BitGinko比特銀行，開戶完成驗證後即送你40元的比特幣。